慧仁策略动力煤：供需格局或先松后紧，煤价存降后企稳可能

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　　（卓创资讯分析师赵丽）

　　【导语】12月以来，国内煤炭市场供需格局延续宽松态势，煤价不断下行；后市来看，随着国内煤炭产量收紧，国内煤炭市场供需宽松格局或有望得到一定改善，煤价存在降后企稳可能。

　　12月份以来，国内煤价持续下行，目前仍未止跌

　　12份以来，国内煤炭市场价格持续下行，目前仍未止跌，买涨不买跌情绪影响下，市场交易氛围比较冷清，据卓创资讯统计数据显示，截至12月5日，山西大同Q5500大卡动力煤出矿价为615-655元/吨，较11月底降40元/吨，降幅5.93%；较年内价格最低点上涨167.5元/吨，涨幅35.83%。

　　12月份以来国内煤价持续下行的原因主要是受国内煤炭市场供需格局持续宽松影响，具体来看：供应端，12月初国内主流煤矿继续保持平稳生产，而11月底暂停生产的民营煤矿生产陆续恢复正常，同时主要中转港口煤炭库存量逐步累积，国内煤炭供应整体比较充足；而需求端来看，用煤企业对高价比较抵触，采购积极性不佳，满足刚需为主，而买涨不买跌情绪影响下贸易商投机需求也相对有限，整体来看，需求端对市场支撑不足。国内煤炭市场供需格局偏宽松，煤价持续下行，而煤价的松动下行，进一步加重市场参与者对短期行情的悲观情绪，市场交易更显冷清，煤价暂无明显止跌信号，继续保持偏弱调整态势。

　　后市煤价或存在跌后企稳可能

　　后市煤价走势或先偏弱调整后止跌企稳，这主要是受国内煤炭市场供需格局或先宽松后存收紧预期影响，具体来看：

　　供应端：12月前半段，煤矿基本保持平稳生产，而进入12月后半段，由于临近月末及年末，煤矿生产安全意识比较强，同时随着年度生产任务陆续完成，停产检修的煤矿数量或将陆续增加，预计国内煤炭产量或先增后有减少。从中转环节煤炭库存数量来看，12月份以来，北方三港煤炭库存量稳步增长，有效保障沿海地区用煤需求，截至2025年12月5日，北方三港煤炭库存量为2675万吨，较11月底增加149万吨，增幅5.9%，由于煤价下行趋势或将持续，影响下游用户及二港贸易商拉运积极性，预计北方三港煤炭库存仍有进一步上行空间；但进入本月后半段后，随着坑口煤炭产量收紧，预计港口煤炭资源调入量或也有一定受限，预计港口煤炭库存量或先增后存下降预期。从进口煤数量来看，进口煤较同热值内贸煤一直保持明显价格优势，国内沿海地区电厂对进口煤接受度比较高，采购比较积极，因此12月进口煤数量或继续保持在较高水平，补充国内煤炭供应，据卓创资讯统计数据显示，截至12月5日，印尼Q3800大卡动力煤较同热值内贸煤价格优势为68元/吨。整体看，12月份国内煤炭供应整体先增加后有所减少。

　　需求端：12月前半段来看，由于煤价继续下行，且市场无明显止跌信号，买涨不买跌情绪影响下，市场交易氛围比较冷清，市场参与者交易意愿不佳，多选择保持观望，部分刚需用户为降低煤炭采购成本适当推迟采购计划或多频次、少量采购，集中采购需求不足，需求端难以对市场形成有效支撑；而进入本月后半段，随着煤价持续下行后性价比优势有望增加，部分贸易商投机抄底意愿或逐渐提升，而非电行业终端企业受用煤成本下降支撑，生产积极性或也陆续改善，进而支撑用煤需求增长，同时就电力行业来看，随着气温逐渐下降，电厂负荷有望进一步提升，耗煤需求存在支撑。整体而言，需求端对市场支撑先弱后有增强可能。据卓创资讯统计数据显示，截至12月4日，山东地区主力电厂开机率为78%左右，仍有22%左右可提升空间；煤制甲醇行业周度开工率为83.53%，较11月底提升1.11个百分点，随着煤价下降开工率或仍有进一步提升空间。

　　综上所述，12月国内煤炭供需格局或先宽松后存在收紧预期，国内煤价或整体呈现降后企稳态势，预计变化时间节点在12月15日前后。

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